(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：近日，網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平在接受《新聞晚報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“阿里跨境電商這塊是全球速賣(mài)通，主要面向企業(yè)，是B2B性質(zhì)的。此次上市的蘭亭集勢(shì)是B2C模式，其上市表現(xiàn)對(duì)阿里后續(xù)的上市估值有一定影響，但影響不大，因?yàn)榭缇畴娚淘诎⒗锛瘓F(tuán)中占比較小”。
對(duì)于稅收問(wèn)題，張周平指出，采用離岸公司的外貿(mào)電商交易主體和利潤(rùn)都產(chǎn)生在國(guó)外，交稅和做賬的正規(guī)化上有諸多斟酌之處，譬如按照增值稅還是服務(wù)稅的方式繳納，增值部分如何核算等。
以下為該報(bào)道原文全文，原題為：《蘭亭集勢(shì)登臺(tái)電商大佬瞪眼》：
昨天晚上，外貿(mào)B2C網(wǎng)站蘭亭集勢(shì)登陸紐交所，這家在國(guó)內(nèi)消費(fèi)者中幾乎毫無(wú)名氣的外貿(mào)電商網(wǎng)站，一夜屌絲變高帥富，成為今年以來(lái)第一家在美上市的中國(guó)公司，而阿里、京東、凡客這些電商大佬卻依然在香港和美國(guó)IPO門(mén)口“干瞪眼”，艷羨和嫉妒撲面而來(lái)。
伴隨著蘭亭集勢(shì)的上市，中國(guó)企業(yè)赴美IPO持續(xù)8個(gè)月之久的“冰封狀態(tài)”終被打破。這是否意味著中國(guó)概念股境外IPO逐漸疏通放行？此前，已有傳聞稱(chēng)阿里放棄港美兩地上市的計(jì)劃，有望四季度赴香港單獨(dú)上市。蘭亭集勢(shì)的順利發(fā)行，是否會(huì)對(duì)阿里上市產(chǎn)生助推作用呢？
首單IPO花落電商
蘭亭集勢(shì)(Lightinthebox)股票代碼為L(zhǎng)ITB，此次發(fā)行830萬(wàn)股美國(guó)存托股(ADS)，發(fā)行價(jià)9.5美元，融資7900萬(wàn)美元。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，估值約為4.65億美元。
昨天上市首日，蘭亭集勢(shì)受到爆炒。昨晚開(kāi)盤(pán)價(jià)為11.16美元，比發(fā)行價(jià)9.5美元高出17.5%。而截至今晨收盤(pán)，股價(jià)報(bào)11.61美元，首日大漲22.21%。按此計(jì)算，該公司市值約5.68億美元。
招股說(shuō)明顯示，蘭亭集勢(shì)創(chuàng)立于2007年，是中國(guó)一家外貿(mào)B2C網(wǎng)站，公司經(jīng)營(yíng)主要市場(chǎng)在歐洲和北美，出售電子配件、服裝等商品。公司由原谷歌中國(guó)高管郭去疾、劉俊聯(lián)合創(chuàng)立，注冊(cè)于開(kāi)曼群島。在創(chuàng)業(yè)早期，曾獲得新東方聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平的天使投資。
不少分析師給與蘭亭集勢(shì)“買(mǎi)入建議”。IPOdesktop.com分析師弗朗西斯·蓋世金表示，根據(jù)其最新的一季度財(cái)報(bào)，與同類(lèi)電商唯品會(huì)和亞馬遜相比，蘭亭集勢(shì)的年化毛利達(dá)45%，超過(guò)前兩者，而其市盈率(44.8)則比前兩者的65.5與373.6低了不少。
昨天，不少互聯(lián)網(wǎng)中概股順勢(shì)大漲，中星微大漲12.11%，軟通動(dòng)力漲8.26%。
不過(guò)，巨人網(wǎng)絡(luò)逆市大跌7.28%。昨天，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布，史玉柱將以7.25美元價(jià)格售1100萬(wàn)巨人網(wǎng)絡(luò)股票。受史玉柱減持消息影響，巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)兩個(gè)交易日下來(lái)縮水了近20%。
縱觀今年中概股表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)公司目前是美國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)最好的一個(gè)板塊。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會(huì)、奇虎今年以來(lái)至今股價(jià)分別累計(jì)上漲了73%、60%、45%，為互聯(lián)網(wǎng)中概股中3只表現(xiàn)最好的個(gè)股。
40家中國(guó)公司排隊(duì)等待上市
自2012年年底以來(lái)歡聚時(shí)代登陸納斯達(dá)克后，中國(guó)企業(yè)赴美上市的窗口遲遲未能打開(kāi)。而此次蘭亭集勢(shì)強(qiáng)勢(shì)登陸美股市場(chǎng)，打破了這一僵局。是否意味著美國(guó)股市對(duì)中概股IPO態(tài)度在悄然改變？
“交易員們已經(jīng)看到了互聯(lián)網(wǎng)中概股的價(jià)值。很多交易員相信美聯(lián)儲(chǔ)的QE3規(guī)模即將縮減或結(jié)束，他們可能會(huì)尋找一個(gè)股票板塊來(lái)替代即將下跌的美國(guó)股票。”騎士資本總監(jiān)、紐交所交易員馬克·奧托表示。
據(jù)馬克·奧拓表示，目前大約有40家中國(guó)公司正處在IPO審批的不同階段。蘭亭集勢(shì)之后，中國(guó)環(huán)球數(shù)碼創(chuàng)意科技有限公司也已提交IPO申請(qǐng)文件，擬融資7500萬(wàn)美元。同時(shí)，去哪兒網(wǎng)、瀾起科技、3G門(mén)戶(hù)網(wǎng)與GO桌面也處于赴美上市的不同階段。
此次擔(dān)任蘭亭集勢(shì)承銷(xiāo)商的華興資本主席包凡此前曾公開(kāi)表示，美股市場(chǎng)對(duì)中概股的看法正在改觀，蘭亭集勢(shì)的上市會(huì)讓中國(guó)公司看到美股市場(chǎng)的這些變化。
不過(guò)，也有不少中概股選擇退出，拉手網(wǎng)、盛大文學(xué)、神州租車(chē)等中國(guó)公司都因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)不景氣，取消了上市計(jì)劃。
互聯(lián)網(wǎng)分析人士李忠存認(rèn)為，美國(guó)資本市場(chǎng)今年沒(méi)有轉(zhuǎn)暖的跡象，分眾傳媒、盛大網(wǎng)絡(luò)、亞信聯(lián)創(chuàng)等都已通過(guò)私有化退市。目前在美國(guó)上市的科技領(lǐng)域的中概股大概有56家，其中市值超過(guò)30億美元的也就5家，5億-30億美元的也只有15家，剩下的36家的市值都低于5億美元，很多中概股的市值甚至低于他們擁有的現(xiàn)金。
包凡也坦言，雖然中概股赴美上市已經(jīng)破冰，但今年整體狀況仍不太樂(lè)觀。“上半年也就蘭亭這么一家了，下半年可能也就‘去哪兒’還有機(jī)會(huì)，其他公司都不會(huì)有太多機(jī)會(huì)”。他認(rèn)為，這種情況到2014年才會(huì)有較大改善。
阿里選擇赴港發(fā)行
資深I(lǐng)T分析專(zhuān)家冀勇慶指出，未來(lái)美國(guó)也不再是最大的融資市場(chǎng)了，接下來(lái)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的重頭戲會(huì)在香港上演，比如阿里巴巴。有消息稱(chēng)，阿里巴巴已放棄在香港及美國(guó)兩地上市的計(jì)劃，轉(zhuǎn)而選擇香港上市，并計(jì)劃在今年第四季度掛牌。估值在700億美元至800億美元之間，目前正在選擇承銷(xiāo)商。
那么，蘭亭集勢(shì)上市表現(xiàn)，是否會(huì)對(duì)阿里的估值產(chǎn)生一定影響呢？
“阿里跨境電商這塊是全球速賣(mài)通，主要面向企業(yè)，是B2B性質(zhì)的。此次上市的蘭亭集勢(shì)是B2C模式，其上市表現(xiàn)對(duì)阿里后續(xù)的上市估值有一定影響，但影響不大，因?yàn)榭缇畴娚淘诎⒗锛瘓F(tuán)中占比較小”。網(wǎng)經(jīng)社高級(jí)分析師張周平表示。
作為2013年首只登陸美股市場(chǎng)IPO的中概股，蘭亭集勢(shì)與一般國(guó)內(nèi)電子商務(wù)模式不同，它面對(duì)的是海外消費(fèi)者，即將國(guó)內(nèi)的商品直接銷(xiāo)售給海外消費(fèi)者。
蘭亭集勢(shì)所依托的外貿(mào)B2C電商模式被業(yè)界稱(chēng)為“悶聲發(fā)大財(cái)”。2008年，蘭亭集勢(shì)營(yíng)收630萬(wàn)美元，從2012年第四季度開(kāi)始盈利后，當(dāng)年?duì)I收2億美元，而截至2013年3月31日的12個(gè)月內(nèi)，其營(yíng)收為2.36億美元。四年增長(zhǎng)率達(dá)30倍，如此盈利讓不少電商企業(yè)看到了外貿(mào)電商的前景。
在這種情況下，海外市場(chǎng)成了大型電商新的角力場(chǎng)。據(jù)悉，京東、凡客誠(chéng)品都已開(kāi)通海外分站，夢(mèng)芭莎、麥包包等電商品牌也通過(guò)入駐海外電商平臺(tái)等方式出海。
相比于蘭亭集勢(shì)，同樣從事外貿(mào)電商的敦煌網(wǎng)，名氣要稍大一些。對(duì)于蘭亭集勢(shì)搶先上市，張周平表示：“敦煌網(wǎng)的模式與蘭亭集勢(shì)不太一樣，但蘭亭集勢(shì)上市成功，對(duì)敦煌網(wǎng)未來(lái)上市，可以說(shuō)有一定利好，至少讓國(guó)外投資者能夠較好的認(rèn)識(shí)到中國(guó)的跨境電商市場(chǎng)。”
無(wú)法忽視的“短板”
不過(guò)，從蘭亭集勢(shì)提交的IPO文件看，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在讓人無(wú)法忽視的“短板”，可能會(huì)成為公司未來(lái)發(fā)展的隱患。
雖然蘭亭集勢(shì)在過(guò)去四年中，企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)超過(guò)20倍。然而，從2012年來(lái)看，蘭亭集勢(shì)仍然凈虧損233萬(wàn)美元，當(dāng)年?duì)I收為2億美元。這意味著蘭亭集勢(shì)至今還是流血上市，只是實(shí)現(xiàn)了季度性盈利。
除了盈利趨勢(shì)并不穩(wěn)定以外，蘭亭集勢(shì)突然猛增的業(yè)績(jī)也令不少業(yè)內(nèi)人士有所微詞。
蘭亭集勢(shì)營(yíng)收在2012年前并未有太明顯增長(zhǎng)，不過(guò)，進(jìn)入到2012年之后業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)加快，2012年第三季度營(yíng)收達(dá)到5105萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)82%，到第四季度營(yíng)收更達(dá)到6475萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)96%，環(huán)比增長(zhǎng)27%。
去年四季度，蘭亭集勢(shì)凈利潤(rùn)為111.5萬(wàn)美元，首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。2013年第一季度實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收7330萬(wàn)美元，同比增速99%，凈盈利為261萬(wàn)美元。
“這種上市前的突然盈利，不排除是包裝所為，日后很容易遭到詬病。比如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在上市后就迅速變臉，由盈轉(zhuǎn)虧。”有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。
從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，蘭亭集勢(shì)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用較普通電商而，異常之高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年度、2011年度、2012年度蘭亭集勢(shì)的銷(xiāo)售及市場(chǎng)費(fèi)用(或營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用)分別為2260萬(wàn)美元、3846萬(wàn)美元、5341萬(wàn)美元，同期占凈營(yíng)收的比重分別為38.5%、33.1%和26.7%。同樣是電商企業(yè)，亞馬遜2012年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用占比為3.9%，唯品會(huì)為4.7%，相較之下蘭亭集勢(shì)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高得有點(diǎn)嚇人。
美股評(píng)論指出，電子商務(wù)主要通過(guò)新增用戶(hù)和重復(fù)購(gòu)買(mǎi)，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)，從而在規(guī)模化的基礎(chǔ)上降低可變成本，產(chǎn)生持續(xù)性的現(xiàn)金流，支撐再投入，形成生態(tài)循環(huán)圈。以亞馬遜為例，之所以營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占比僅為3.9%，其1999年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了73%的重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率。
但蘭亭集勢(shì)的口碑和品牌相對(duì)較弱，導(dǎo)致重復(fù)消費(fèi)率低，增長(zhǎng)需要靠不斷買(mǎi)流量拉動(dòng)。今年一季度，蘭亭集序來(lái)自重復(fù)購(gòu)買(mǎi)的營(yíng)收為2167萬(wàn)美元，占總營(yíng)收比重僅為29%，說(shuō)明其仍缺乏自有客戶(hù)，用戶(hù)粘度低。這一“短板”和公司業(yè)績(jī)直接掛鉤，短期內(nèi)難以改變。
除此之外，蘭亭集勢(shì)還存在貨物通關(guān)、業(yè)務(wù)拓展問(wèn)題、貨款回籠問(wèn)題和稅收規(guī)范化等問(wèn)題。
2012年，蘭亭集勢(shì)98%的收入來(lái)自歐洲和北美的用戶(hù)，70%的產(chǎn)品來(lái)自中國(guó)工廠代工。雖然說(shuō)，相比內(nèi)貿(mào)電商，蘭亭集勢(shì)的優(yōu)勢(shì)在于“中國(guó)制造”更為明顯，還節(jié)省了更多的費(fèi)用環(huán)節(jié)，但相應(yīng)的，走國(guó)際路線(xiàn)也會(huì)帶來(lái)許多“通關(guān)”問(wèn)題。
“外貿(mào)B2C電商平臺(tái)的目的是想將中國(guó)供應(yīng)商和全球終端消費(fèi)者直接聯(lián)系起來(lái)，從而縮短商業(yè)鏈條，節(jié)省成本，不過(guò)它可能并沒(méi)有想象中那么美好。”互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師黃淵普表示，對(duì)蘭亭集勢(shì)來(lái)說(shuō)，海關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等一系列問(wèn)題的處理都會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本的增加，且人民幣的不斷升值也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，公司想保持高速的增長(zhǎng)還是有一定的難度。且企業(yè)一旦上市，外貿(mào)貨普遍存在的“山寨”問(wèn)題，會(huì)令知識(shí)產(chǎn)權(quán)等相關(guān)問(wèn)題更為突顯，這都將會(huì)成為該公司未來(lái)發(fā)展的阻力。
對(duì)于稅收問(wèn)題，張周平指出，采用離岸公司的外貿(mào)電商交易主體和利潤(rùn)都產(chǎn)生在國(guó)外，交稅和做賬的正規(guī)化上有諸多斟酌之處，譬如按照增值稅還是服務(wù)稅的方式繳納，增值部分如何核算等。（來(lái)源：新聞晚報(bào) 文/沈夢(mèng)捷 任萍）
