(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:洽洽食品公布16年3季報(bào)。1-3Q16營(yíng)收和凈利分別為25.3億和2.7億,較去年同期分別+5.9%和+2.8%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.54元;3Q16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.8億,同比-1.1%,凈利9908萬(wàn)元,同比-17.8%,每股收益0.06元。營(yíng)收和凈利增速略低于我們預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
營(yíng)收略微下滑,3Q16同比減1.1%,凈利下滑較大,同比降17.8%,主要是由于毛利率下滑,期間費(fèi)用率同比保持穩(wěn)定。1)毛利率同比下滑3.03pct,主要由于公司品類(lèi)調(diào)整,相對(duì)毛利較高的葵花籽類(lèi)(1H16毛利34.7%)占比有較大下滑,毛利較低的其他品類(lèi)(1H16毛利23.2%)占比擴(kuò)大。2)3Q2016銷(xiāo)售費(fèi)用率,管理費(fèi)用率同比沒(méi)有變化,沒(méi)有延續(xù)公司14年啟動(dòng)事業(yè)部制改革以來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升的勢(shì)頭(1Q及2Q2016銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-0.81pct,-0.94pct,管理費(fèi)用率同比-0.97pct,-0.61pct)。3季度公司與攜程共同推出為期月余的”葵花節(jié)”活動(dòng),推出主題包裝產(chǎn)品和抽獎(jiǎng)等,因此銷(xiāo)售費(fèi)用環(huán)比有所上升。
產(chǎn)品升級(jí)-積極開(kāi)發(fā)除葵花籽外主營(yíng)產(chǎn)品(如堅(jiān)果類(lèi)),由瓜子炒貨王者向全品類(lèi)龍頭進(jìn)發(fā)。洽洽主打單品葵花籽占比一直較高,超70%,15年單品收入24.8億。近年來(lái)受制于市場(chǎng)飽和,增速放緩,15年同比僅+2.3%。因此公司積極拓展其他業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),1H16除葵花籽外其他產(chǎn)品營(yíng)收同比增38.4%,主營(yíng)占比達(dá)28.6%,較2015年+5pct,同期推出多款新品-“薯浪”、“繽紛果仁”等。并且,這一品類(lèi)擴(kuò)充趨勢(shì)還將繼續(xù),公司擬以超募資金投資2億建設(shè)堅(jiān)果分廠,達(dá)產(chǎn)后高檔堅(jiān)果、豆類(lèi)、茶瓜子等產(chǎn)品產(chǎn)能新增0.3,2.5和0.6萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2018年初投產(chǎn),為擴(kuò)充品類(lèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。
渠道升級(jí)-電商業(yè)務(wù)啟航,線上收入擴(kuò)張迅速。公司自去年布局電商板塊,除在電商平臺(tái)如天貓、京東等開(kāi)設(shè)旗艦店外,推出電商微商城、開(kāi)展跨境業(yè)務(wù),1H2016實(shí)現(xiàn)線上收入1億,增長(zhǎng)迅猛,伴隨下半年線上多種促銷(xiāo)活動(dòng)-“堅(jiān)果節(jié)”、“雙十一”等,預(yù)計(jì)全年完成3億目標(biāo)難度不大。另外公司擬投資1.46億建設(shè)6000㎡電商倉(cāng)庫(kù),6000㎡分揀配送中心及發(fā)貨平臺(tái)等,預(yù)計(jì)2017年投入使用。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2016-2017年EPS為0.75、0.85元,給予17年25倍PE,目標(biāo)價(jià)21.25元,增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn),原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：東吳證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
