(電子商務(wù)研究中心訊) 我們預(yù)計(jì)17年四季度公司收入將實(shí)現(xiàn)溫和的連續(xù)增長(zhǎng),推動(dòng)因素有:1)電商勢(shì)頭(雙十一);2)四季度陰陽(yáng)師和大話西游恢復(fù)帶動(dòng)手游回升
17年四季度利潤(rùn)率和盈利或?qū)⑵Ｈ?是受到低利潤(rùn)率電商業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)上升影響
由于游戲項(xiàng)目?jī)?chǔ)備穩(wěn)固和電商業(yè)務(wù)重估,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)四季度前瞻:手游回升,利潤(rùn)率/盈利疲弱網(wǎng)易將在2月7日美國(guó)股市收盤(pán)后公布17年四季度業(yè)績(jī)。我們相信公司17年四季度收入將實(shí)現(xiàn)溫和的連續(xù)增長(zhǎng)(環(huán)比個(gè)位數(shù)),推動(dòng)因素來(lái)自:1)電商勢(shì)頭(雙十一購(gòu)物節(jié)),以及2)四季度陰陽(yáng)師和大話西游恢復(fù)帶動(dòng)游戲收入回升。陰陽(yáng)師的總排名從三季度的16位(月度平均)上升至四季度的12位;大話西游也從三季度的11位上升至四季度的第7位。此外,網(wǎng)易于2017年11月發(fā)布了兩款沙盒生存類(lèi)游戲,分別為:1)荒野行動(dòng)和終結(jié)者2:審判日,初步變現(xiàn)將從12月底開(kāi)始。整體上我們預(yù)計(jì)17年四季度利潤(rùn)率和盈利將疲弱,是受到低利潤(rùn)率電商業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)上升影響。
招商證券:我們預(yù)計(jì)生存類(lèi)游戲?qū)碛兄械茸儸F(xiàn)能力
我們預(yù)計(jì)2018年中國(guó)的生存類(lèi)游戲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)約50-70億元人民幣(基礎(chǔ)情況),最大的市場(chǎng)參與者將占據(jù)50-60%的市場(chǎng)份額,而第二名則可能占據(jù)另外三分之一。憑借絕地求生的原始IP作為支撐和來(lái)自微信的巨大流量,我們認(rèn)為騰訊有更好的機(jī)會(huì)成為這一類(lèi)別中的頂尖參與者。假設(shè)網(wǎng)易是生存類(lèi)游戲的亞軍,我們預(yù)計(jì)荒野行動(dòng)、終結(jié)者2:審判日和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備內(nèi)的其他游戲2018年將貢獻(xiàn)15-20億元人民幣收入。整體上,如果能夠確保總排名居于前10名,我們預(yù)計(jì)生存類(lèi)游戲?qū)⒄?8年網(wǎng)易手游總收入的5-7%(基礎(chǔ)假設(shè));或15-20%(積極假設(shè))。
看好2018年游戲變現(xiàn)潛力,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
我們?cè)诖饲暗?a href='http://m.tgfeipin.com/zt/bgk/' target='_blank'>報(bào)告中已經(jīng)提到,我們預(yù)計(jì)網(wǎng)易的新游戲變現(xiàn)將在2018年重振其游戲增長(zhǎng)勢(shì)頭。網(wǎng)易的股價(jià)在11/12月份穩(wěn)健上漲,但由于生存類(lèi)游戲新推出時(shí)的熱度逐漸褪去,游戲總排名也下降,公司股價(jià)經(jīng)歷了回調(diào)。我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和330美元目標(biāo)價(jià)(復(fù)審中),對(duì)應(yīng)15.2倍18年度預(yù)測(cè)EV/EBITDA。催化劑:生存類(lèi)游戲、我的世界和角色扮演(RPG)游戲變現(xiàn)上升;電商重估。網(wǎng)易當(dāng)前估值為12.9倍18年度預(yù)測(cè)EV/EBITDA,較其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊(31.8倍, 700 HK)折讓。(來(lái)源：招商證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
