(電子商務(wù)研究中心訊) 海瀾之家(600398)
騰訊擬25億元受讓5.31%公司股份
2.3公司公告，控股股東的一致行動(dòng)人榮基國(guó)際與騰訊普和有限合伙企業(yè)簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，榮基國(guó)際擬以10.48元/股轉(zhuǎn)讓2.39億股公司股份予騰訊普和、轉(zhuǎn)讓總價(jià)為人民幣25億元，占公司總股本的5.31%。完成后騰訊普和成為公司股東，且具備提名董事候選人之權(quán)利。
其中，榮基國(guó)際為公司大股東周建平之女周宴齊持股100%企業(yè)，交易前持有公司股份29.96%，交易完成后持股24.65%。交易完成后控股股東及一致行動(dòng)人合計(jì)仍持有公司64.28%股份。
騰訊普和為有限合伙企業(yè)，由林芝騰訊科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“林芝騰訊”)及其關(guān)聯(lián)方林芝利新信息技術(shù)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“林芝利新”)共同參與出資，執(zhí)行事務(wù)合伙人為林芝利新。其中林芝騰訊法定代表人為任宇昕(騰訊首席運(yùn)營(yíng)官)，該主體曾于2017年12月入股永輝超市。
擬與騰訊系合資設(shè)立百億規(guī)?；?/strong>
同日公司公告擬通過(guò)全資子公司江陰海瀾之家投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“江陰海瀾”)與林芝騰訊、寧波摯信投資管理合伙企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立規(guī)模暫定為100億元的產(chǎn)業(yè)投資基金、存續(xù)期8年，投資方向?yàn)閲@海瀾之家股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展方針，對(duì)服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)秀服裝服飾品牌、服裝制造等公司進(jìn)行投資。該基金將結(jié)合公司深厚的行業(yè)背景優(yōu)勢(shì)、林芝騰訊優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)和社會(huì)資源以及摯信專(zhuān)業(yè)的資本運(yùn)作能力，進(jìn)一步加強(qiáng)公司多品牌、多品類(lèi)、多渠道布局，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，鞏固公司在行業(yè)中的龍頭地位，提升市場(chǎng)價(jià)值。
具體進(jìn)展方面，截至目前各方?jīng)]有明確具體的投入金額、投資模式及具體的投資安排、人員安排、項(xiàng)目安排、進(jìn)度安排。
線上巨頭合作推進(jìn)，公司龍頭影響力加強(qiáng)、新零售商機(jī)凸顯
本次騰訊入股及與公司合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，是線上巨頭加強(qiáng)與線下品牌合作的重要一步。
一方面新零售趨勢(shì)下，阿里系與騰訊系不斷加碼對(duì)線下優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的投資布局，如阿里陸續(xù)投資多個(gè)線下商超，騰訊則通過(guò)入股永輝超市開(kāi)啟線上線下融合的投資類(lèi)舉措。
另一方面，品牌服飾領(lǐng)域，線上巨頭對(duì)品牌的關(guān)注度明顯提升。2017年8月底以來(lái)，阿里陸續(xù)戰(zhàn)略合作海瀾之家、太平鳥(niǎo)，本次騰訊入股海瀾之家，均彰顯線下服裝品牌對(duì)線上平臺(tái)的重要性與日俱增。電商增速放緩、流量紅利邊際效應(yīng)減弱，線上線下融合、互相借力探索合作空間和新增長(zhǎng)點(diǎn)成為趨勢(shì)。
以海瀾之家公司為例，公司年收入體量(2016年)在170億元，門(mén)店總數(shù)(截止2017年9月末)為5608家(主品牌海瀾之家擁有4428家)，且公司類(lèi)直營(yíng)的模式(即加盟商僅作為財(cái)務(wù)投資者，門(mén)店經(jīng)營(yíng)由海瀾之家負(fù)責(zé))決定了對(duì)終端擁有較強(qiáng)掌控力，其門(mén)店是收集線下零售數(shù)據(jù)和消費(fèi)者習(xí)慣的絕佳窗口。
短期看好18Q1數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期龍頭話語(yǔ)權(quán)提升、地位鞏固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為：1)短期來(lái)看公司業(yè)績(jī)已現(xiàn)拐點(diǎn)，17Q4主品牌零售端轉(zhuǎn)好、預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長(zhǎng)、同店增長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)前三季度下滑態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)正，疊加18Q1冷冬和春節(jié)較晚因素利好，預(yù)計(jì)Q1數(shù)據(jù)仍較為靚麗。2)展望未來(lái)，公司在主品牌端持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，重點(diǎn)體現(xiàn)在拓展購(gòu)物中心渠道、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，另外公司在多品牌、多品類(lèi)、多渠道方向上繼續(xù)推進(jìn)，通過(guò)內(nèi)生培育和外延并購(gòu)多種方式已陸續(xù)推出多個(gè)新品牌，如男裝主品牌副牌HLA JEANS、定位輕奢的男女裝品牌AEX/OVV、家居類(lèi)的海瀾優(yōu)選生活館等，同時(shí)外延方面投本土快時(shí)尚UR品牌、嬰童品牌英氏等，覆蓋多個(gè)定位、品類(lèi)的品牌格局初步形成，尚需培育發(fā)展、新增長(zhǎng)點(diǎn)可期。3)引入巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，海瀾之家擁有豐富的品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和線下零售積累，業(yè)績(jī)體量上是國(guó)內(nèi)服裝業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)的龍頭企業(yè)，并且在戰(zhàn)略上探索多品牌集團(tuán)路徑，主品牌地位強(qiáng)勢(shì)、新戰(zhàn)略帶來(lái)廣闊發(fā)展空間，但公司在電商上發(fā)展則相對(duì)謹(jǐn)慎，16年線上收入占比5.17%(低于同行森馬、太平鳥(niǎo)等)；騰訊作為流量巨頭，微信用戶(hù)(截止2017年9月)超過(guò)9億坐擁廣闊用戶(hù)資源，在線下目前主要通過(guò)微信支付和小程序推進(jìn)，零售端布局尚顯缺失，另外嫡系京東、唯品會(huì)的服裝業(yè)務(wù)也有發(fā)展空間(海瀾之家于18.1.23打造京東超級(jí)品牌日)。
本次入股及設(shè)立基金事項(xiàng)短期雖不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，但長(zhǎng)期來(lái)看公司是目前唯一與阿里和騰訊均有合作的服裝企業(yè)，作為龍頭獲得線上平臺(tái)支持力度將加強(qiáng)，行業(yè)地位和品牌影響力得到提升，未來(lái)電商方面資源以及其他業(yè)務(wù)/項(xiàng)目合作方面優(yōu)勢(shì)均將凸顯。
我們持續(xù)看好公司短期業(yè)績(jī)回暖以及長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升，維持17~19年EPS為0.74、0.82、0.90元，對(duì)應(yīng)18年P(guān)E14倍，為低估值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司行業(yè)地位突出、業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，線上線下融合背景下競(jìng)爭(zhēng)力提升、另外多品牌布局帶來(lái)增長(zhǎng)空間，賬上貨幣資金(2017年9月末)59.93億，14~16年股息率分別為3.32%/2.88%/4.28%，低估值、安全性好、回報(bào)穩(wěn)健，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷(xiāo)售持續(xù)低迷、終端售罄率降低、天氣異常（來(lái)源：光大證券 文/李婕 孫未未 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
