(網(wǎng)經(jīng)社訊)2017 年1H 業(yè)績略低于預期
德邦股份公布2018
半年報業(yè)績：2Q18 營業(yè)收入54.9
億元，同比增長8.7%，主營業(yè)務利潤同比上升12.6%，主營業(yè)務利潤率同比提升0.5ppt，但是由于管理費用、銷售費用、財務費用增速較快，歸母凈利潤為2.07
億元，同比下降12.2%，凈利潤率同比下降0.9ppt，略低于預期。
2018 年上半年營業(yè)收入101.9 億元，同比增長10.0%，歸母凈利潤3.07 億元，同比增長159.6%，對應每股盈利0.33
元，經(jīng)營性現(xiàn)金流達9.07 億元，增速達57.0%，回款能力增強。主要原因在于大件快遞業(yè)務收入增速58.7%，單票收入25.68 元，較2017
年的25.38 元略有提升，同時精準卡航/城運業(yè)務貨量增速達8.1%。
發(fā)展趨勢
預計下半年管理費用、銷售費用等增速或將放緩：2018 年上半年由于推出360 大件快遞，同時公司戰(zhàn)略轉型大件快遞，與咨詢公司合作的項目較多、研發(fā)費用支出較大，隨著大件快遞業(yè)務逐漸穩(wěn)定，費用支出增速將會放緩，屆時業(yè)績將會相對二季度改善。
繼續(xù)看好德邦大件快遞業(yè)務： 大件快遞行業(yè)整體增速約為45~50%，隨著雙十一的到來，德邦大件快遞有望在下半年實現(xiàn)快速增長。另一方面，2018
年上半年，德邦鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達90.7%，較2017 年底的81%顯著提高，基本實現(xiàn)區(qū)級及以上城市全覆蓋，直營網(wǎng)點增加至6016
個（總網(wǎng)點增加至10641 個）。
快運領域聚焦優(yōu)勢業(yè)務：精準卡航/城運占公路快運收入的57%（2016 年），貢獻公路快運毛利的86%，2018 年上半年貨量增長8.1%，我們預計精準卡航/城運下半年將維持9~10%的增速。
盈利預測
我們維持2018/19e 盈利預測8.9/11.8 億元不變，對應0.92/1.23元每股凈利潤。
估值與建議
公司當前股價為23.08 元，對應18/19 年25.0/18.7 倍P/E。我們維持推薦的評級以及30 元的目標價，對應18/19 年32.6/24.4 倍P/E，對比當前股價有30.0%上升空間。
風險
宏觀經(jīng)濟下行，限售股解禁風險，雙十一低增長，補貼不達預期。（來源：中國國際金融 文/楊鑫；編選：電子商務研究中心）
