(網(wǎng)經(jīng)社訊)瑞茂通(600180)
瑞茂通發(fā)布2018三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入282.6億元，同比增長16.06%；毛利19.67億，毛利率6.96%，同比增長0.14個pct；實現(xiàn)歸母凈利3.78億元，同比增長6.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利4.15億元，同比增長127.78%；基本每股收益為0.37元。
公司前三季度業(yè)績符合預期，單季營業(yè)收入仍受行業(yè)周期影響
公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入80.95億元，同比降低4.76%；歸母凈利潤2,802萬元，同比降低32.63%，扣非后歸母凈利潤-365.92萬元，同比降低104.53%。Q3單季度毛利率6.85%，同比下降9.3pct。成本端：Q1-Q3銷售費用7.3億，同比降低6.41%、管理費用1.8億，同比降低11.76%、財務(wù)費用5.9億，同比增長33.99%，三費穩(wěn)定合計15億，同比增長5.2%。財務(wù)費用高增長率為公司市場融資成本上升所致。
瑞茂通Q1-Q3收入增加或受益于煤炭業(yè)務(wù)量增價企穩(wěn)，據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018前三季度平均中國煤炭價格指數(shù)為161.29，同比增長2.7%。此外，公司非煤大宗業(yè)務(wù)擴張，以及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，疊加易煤網(wǎng)大宗電商平臺線上線下導流增厚企業(yè)業(yè)績。單季度來看，公司Q1/Q2/Q3營收分別為112.7/89.0/80.95億元，環(huán)比下滑的主要原因為單季度動力煤單噸價格下滑（621.67/584.6/582.31元）。除此之外，公司Q3單季業(yè)績扣非后歸母凈利潤為負或因與套期保值相關(guān)以及其他的投資收益變動+5,797萬所致。
未來展望
煤炭業(yè)務(wù)供給側(cè)改革仍將繼續(xù)，行業(yè)集中度提升，長期來看煤炭業(yè)務(wù)量價波動上升，以煤炭長協(xié)購銷的形式建立長期合作關(guān)系，運用動力煤期貨、紙貨及外匯金融衍生品可對沖現(xiàn)貨價格波動風險；非煤業(yè)務(wù)擴張可借力平臺O2O倒流，有望成為下一經(jīng)濟增長極；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可進一步增加客戶黏性構(gòu)筑行業(yè)優(yōu)勢壁壘。
投資建議
我們認為公司作為大宗能源商品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商，由線下供應(yīng)鏈發(fā)展線上易煤電商O2O平臺，流量變現(xiàn)可期。當前公司業(yè)績增長的動力來源于煤炭板塊復蘇+非煤業(yè)務(wù)擴張+供應(yīng)鏈金融增長。預計公司18/19/20年EPS分別為0.82、0.99元與1.15元。維持買入評級。
風險提示：煤炭單噸價格回落；非煤收入不及預期；大股東股權(quán)質(zhì)押風險。（來源：天風證券 文/姜明 編選：電子商務(wù)研究中心）
