(網(wǎng)經(jīng)社訊)1.新業(yè)務多點開花,營收增速創(chuàng)新高
雖然主營時效業(yè)務受宏觀經(jīng)濟下行影響,同比增速下滑至14.30%。但新業(yè)務收入增速快速提升,總營收增速創(chuàng)上市以來新高。新業(yè)務的高速發(fā)展,或成為順豐抵御宏觀經(jīng)濟波動的新防線。
2.正處戰(zhàn)略機遇期,利潤蓄力式下滑
順豐歸母凈利潤下滑4.57%,一方面受上年同期處置豐巢產(chǎn)生10億以上非經(jīng)常性損益的影響,另一方面短期尚未盈利的新業(yè)務加速增長,以及高額研發(fā)投入,導致虧損持續(xù)擴大。物流行業(yè)是一個非常看重戰(zhàn)略布局的行業(yè),今日的戰(zhàn)略選擇對于十年后的結(jié)果具有決定性作用。目前正處于順豐展開業(yè)務布局的戰(zhàn)略機遇期,歸母凈利潤短期下滑注定發(fā)生。利潤短期蓄力式下滑,意味著未來更大的反彈空間。
3.研發(fā)投入領跑行業(yè),數(shù)據(jù)和科技驅(qū)動公司發(fā)展
2018年,順豐科技投入共27.23億元,同比增加69.82%。研發(fā)人員5139人,同比增加83.54%。無論從研發(fā)投入總量,或是增速,均能看出順豐堅信“未來的物流企業(yè),注定都是科技企業(yè)。”兩類科技產(chǎn)品驅(qū)動公司發(fā)展,一類是數(shù)據(jù)產(chǎn)品,例如數(shù)據(jù)燈塔,可持續(xù)優(yōu)化各類算法,提高效率;另一類是業(yè)務產(chǎn)品,例如承載60kgAGV機器人,迅速提升快運業(yè)務標準化進程。
4.并購與合作加速多元化擴張,綜合物流服務版圖已確立
持續(xù)并購成就國際快遞三巨頭的綜合物流布局,順豐同樣采用并購、投資、戰(zhàn)略合作的方式進行轉(zhuǎn)變。收購新邦成立順心捷達,與UPS合作國際業(yè)務,成立新夏暉打造冷鏈運輸,再到整合DHL中國供應鏈。順豐通過并購與合作快速完成快運、冷鏈、國際和供應鏈四個方向的擴展,綜合物流服務版圖已經(jīng)初步確立。
5.投資建議:預計公司2019-2021年營業(yè)收入分別為1,131.40、1,402.46、1,764.39億元,凈利潤分別為50.89、59.32、72.96億元,對應PE為31.25倍、26.81倍、21.80倍。維持“推薦”評級。
風險提示:傳統(tǒng)業(yè)務增速放緩,資本開支過大侵蝕現(xiàn)金流,與并購標的磨合困難。（來源：方正證券 文/許可；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務研究中心）
