(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布2019 年報(bào)。公司2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1121.9 億，同比增長(zhǎng)23.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約57.96
億，同比增長(zhǎng)27.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約42.07 億，同比增長(zhǎng)20.79%。公司擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利（稅前）0.27
元/股，連續(xù)三年現(xiàn)金分紅率超過(guò)20%，如果包含回購(gòu)股份的分紅金額，2019 年公司現(xiàn)金分紅率達(dá)到27.32%。
快遞單量保持高增速，市場(chǎng)占比2018 年同期持平。公司2019 年快件完成量約48.31 億件，同比增長(zhǎng)約25.84%，超全國(guó)快遞單量增速約0.54pct。公司快遞業(yè)務(wù)量占全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量的比例約為7.6%，較2018 年同期占比持平。
速運(yùn)業(yè)務(wù)收入保持高增長(zhǎng)，電商特惠件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。公司2019 年速運(yùn)業(yè)務(wù)收入約1059 億，較18
年同期提升約18.71%；單票收入約21.94元，較18 年同期下降約5.67%，主要原因是公司19
年下半年發(fā)力經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，針對(duì)電商市場(chǎng)及客戶推出特惠專配新產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)板塊業(yè)務(wù)下半年收入同比增長(zhǎng)47.54%，是單票收入下降的重要原因。公司在2020
年將繼續(xù)大力發(fā)展電商特惠件業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)有望成為公司主要收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
成本管控發(fā)力，單票成本由升轉(zhuǎn)跌。公司2019 年速運(yùn)及供應(yīng)鏈成本約916 億，同比上漲約24.35%，不過(guò)公司單票成本約18.96 元，較18 年同期下降0.08 元。
疫情催生電商需求，公司將長(zhǎng)期受益。疫情影響下，雖然各地防控政策對(duì)物流效率帶來(lái)負(fù)面影響，但公司自營(yíng)模式保證了春節(jié)期間以及疫情期間的開工率，公司2020
年2 月營(yíng)業(yè)收入、業(yè)務(wù)量分別同比上漲77.30%、118.89%，相比之下韻達(dá)等加盟模式為主的公司2
月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)大都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。疫情防控催生電商需求，并能提升電商滲透率，隨著電商業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司也將直接受益。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：考慮疫情影響利大于弊，公司電商特惠件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們上調(diào)公司20-21 年eps 分別為1.48、1.81 元，新增2022年eps 為2.09 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物增速下滑，導(dǎo)致快遞行業(yè)增速下滑；物流中心爆倉(cāng)，將帶來(lái)區(qū)域性快遞單量減少，及客戶流失；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，將導(dǎo)致單票收入下滑，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)水平。（來(lái)源：光大證券 文/程新星 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
