(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：
永輝超市成立于2001 年，是我國首批將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進現(xiàn)代超市的流通企業(yè)之一，被國家七部委譽為中國“農(nóng)改超”推廣的典范，被百姓譽為“民生超市、百姓永輝”。公司立足生鮮進行差異化發(fā)展，疊加生鮮異地擴張優(yōu)勢迅速展店。
截止2019 年底，公司共有門店910 家，業(yè)務架構(gòu)調(diào)整后聚焦超市業(yè)態(tài)，超市門店數(shù)量穩(wěn)居國內(nèi)第一。2019 年Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入635.43 億元，同比增長20.59%，歸母凈利潤15.38 億元，同比增長51.14%；2010-2018 年營業(yè)收入/歸母凈利復合增速分別為24.37%/21.80%。經(jīng)過多年的成長，公司已成長為全國性超市龍頭，并穩(wěn)居中國企業(yè)500 強。
生鮮為王：公司借力農(nóng)改超提升生鮮業(yè)務比重。經(jīng)歷20 年的發(fā)展，生鮮板塊在公司收入的占比一直保持在44%以上，形成了“生鮮為王”的特色。公司2018 年生鮮類創(chuàng)營收316.6 億元、毛利47 億元，穩(wěn)坐生鮮類超市龍頭地位。同時，電商對生鮮沖擊小，生鮮拉動公司食品、租金等其他項目收入。
供應鏈構(gòu)筑護城河：公司引入牛奶國際、京東等戰(zhàn)略投資者提升供應鏈管理效率。同時打通上游產(chǎn)業(yè)資源，進行優(yōu)質(zhì)采購、強大物流支持快速配送、冷鏈系統(tǒng)保質(zhì)保鮮，三者共同發(fā)力，保證永輝在生鮮細分市場的持續(xù)領先能力。
聚焦云超，三大板塊協(xié)力發(fā)展：公司聚焦云超板塊，云金、云商、云創(chuàng)三大板塊支撐主業(yè)發(fā)展。云超高速增長為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐公司探索發(fā)展新業(yè)態(tài)。2018 年，公司剝離云創(chuàng)業(yè)務，報表業(yè)績壓力得到緩解，表外孵化公司業(yè)績增長新動力。
公司盈利預測及投資評級： 我們預計公司19/20/21 年公司收入867.54/1049.72/1259.66 億元，增速23.03%/21.00%/20.00%，實現(xiàn)歸母凈利23.28/29.07/40.02 億元，同比增速57.28%/24.86%/37.67%，EPS 為0.24/0.30/0.42 元，對應PE 為38.1/30.52/22.17，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：門店擴張不達預期風險，行業(yè)競爭加劇。
