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研報:中國銀河證券:解析京東物流的競爭優(yōu)勢
中國銀河證券發(fā)布時間:2022年11月28日 13:02:39

(網(wǎng)經(jīng)社訊)京東物流:京東集團旗下的一體化供應(yīng)鏈物流龍頭。京東集團物流部門成立于 2007 年,2017 年作為獨立分部運營并對外開放,2021年京東物流上市,提供以供應(yīng)鏈一體化解決方案為核心的綜合物流服務(wù)。2021 年上半年,公司營業(yè)收入 484.72 億元,同比+53.7%,Non-IFRS 凈利潤-15 億。

成長賽道:一體化數(shù)字供應(yīng)鏈賽道成長勢能顯著,預(yù)計 2025 年市場規(guī)模有望超過 3 萬億元。

①行業(yè)趨勢:外部物流滲透率持續(xù)提升,國內(nèi)物流市場亟需提質(zhì)增效空間,推動一體化供應(yīng)鏈發(fā)展。

②增長機會:2020 年一體化供應(yīng)鏈市場規(guī)模超過 2 億元,CR10 份額不及 10%,行業(yè)存在巨大整合空間,預(yù)計 25 年規(guī)模有望超過 3 萬億元,頭部企業(yè)有望搶占市場份額以實現(xiàn)快速增長。

③驅(qū)動因素:電商驅(qū)動物流行業(yè)高景氣增長,不同垂直領(lǐng)域差異化程度提高,傳統(tǒng)物流需求將更多轉(zhuǎn)化為一體化供應(yīng)鏈需求。

④政策紅利:國家支持數(shù)字供應(yīng)鏈創(chuàng)新,建設(shè)高效、安全、可持續(xù)的智能供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。

公司邏輯:優(yōu)異的商流稟賦、強勁的物流實力以及在數(shù)字科技上的投入與創(chuàng)新,是公司實現(xiàn)快速成長的重要邏輯。

①商流稟賦:公司擁有京東集團商流優(yōu)勢,積極擴展外部客戶群,一體化供應(yīng)鏈服務(wù)模式不斷得到驗證。

②物流網(wǎng)絡(luò):倉儲網(wǎng)絡(luò)首屈一指,收購跨越速運貨運網(wǎng)絡(luò)能力提升,大力建設(shè)物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò),積極構(gòu)筑中長期競爭壁壘。

③數(shù)字科技:公司在智能倉庫、無人配送等方面取得突破。長期看,公司邁向科技型物流企業(yè)賽道,估值有望提升。

盈利預(yù)測與估值:預(yù)測公司2021-2023年營業(yè)收入1097億、1467億、1799 億,對應(yīng)P/S為1.2倍、0.9倍、0.8倍,首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。

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