(網(wǎng)經(jīng)社訊)成立十年，閃送終于熬到了上市。
近日，閃送提交招股書，擬在納斯達(dá)克掛牌上市，由中國(guó)國(guó)際金融公司、里昂證券、德意志銀行以及瑞銀投資銀行擔(dān)任承銷商。
閃送成立于2014年，為了避開和國(guó)內(nèi)外快遞巨頭競(jìng)爭(zhēng)，選擇了為個(gè)人和企業(yè)客戶提供“一對(duì)一專送服務(wù)”，即從發(fā)件人手中取件到送物品到收件人手中，全程都只由一名閃送員負(fù)責(zé)，并且一名閃送員一次只能夠接一單。
可以說(shuō)，閃送是中國(guó)第一家真正“幫跑腿”的互聯(lián)網(wǎng)公司。
不過(guò)隨后這10年，“跑腿”賽道日益紅?；?。2020年6月，達(dá)達(dá)集團(tuán)在美國(guó)上市，搶走“即時(shí)零售第一股”；2021年底，順豐同城在香港上市，號(hào)稱“第三方即時(shí)配送第一股”。過(guò)去一年，就有貨拉拉、滴滴、高德、哈啰、東方甄選等企業(yè)宣布上線即時(shí)配送服務(wù)。
閃送可謂是“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”，不僅失去了成為行業(yè)“第一股”的機(jī)會(huì)，而且估值大幅縮水，如今上市更像是不得已而為之。
閃送這場(chǎng)IPO之旅，已經(jīng)注定充滿坎坷。
估值暴跌4成
成立初期，閃送主打場(chǎng)景為“江湖救急”，如忘帶鑰匙、緊急寄送商業(yè)文件等，由于更快、更安全，用戶需要支付的費(fèi)用也比普通快遞要高。
隨后，在個(gè)人用戶“一對(duì)一急送”基礎(chǔ)上，閃送逐漸擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，如為本地餐廳、花店、面包店的客戶提供加急配送服務(wù)；為房地產(chǎn)中介、律所等客戶遞送法律文件；向消費(fèi)者配送貴重電子產(chǎn)品等。
截至2024年6月30日，閃送已擁有約270萬(wàn)注冊(cè)騎手，服務(wù)覆蓋范圍已擴(kuò)大至中國(guó)295個(gè)城市。
細(xì)分領(lǐng)域快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)份額，一度令閃送受到資本追捧。
成立10年來(lái)，閃送共計(jì)融資11輪。創(chuàng)業(yè)第一年就完成了天使輪、A輪融資，投資方來(lái)自經(jīng)緯中國(guó)、鼎暉投資。在2017年，它甚至一年融資4次。
但到了2018年，資本寒冬到來(lái)，閃送融資速度也放緩。它的最后一輪融資停留在2021年3月完成的D++輪融資，融資額為1.25億美元。
與此同時(shí)，閃送的估值水平也呈現(xiàn)過(guò)山車走勢(shì)。2021年，閃送成功完成1.25億美元D2輪融資時(shí)，公司估值達(dá)到20億美元，約合人民幣129.03億元。
不過(guò)，2022年起，閃送估值開始下滑。根據(jù)胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜單，2022年閃送的估值約為100億元；2023年，估值同比下滑31%至69億元；2024年，閃送估值略有回升，達(dá)到71億元，但相較于2021年的超過(guò)百億元人民幣的水平，仍暴跌了近45%。
對(duì)于估值暴跌，市場(chǎng)分析主要是反映了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及投資吸引力的減弱。
有投資人認(rèn)為：“多個(gè)大型平臺(tái)公司的加入，使得原本被視為藍(lán)海的市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)激烈的紅海。這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境導(dǎo)致了市場(chǎng)配送服務(wù)的飽和，削弱了閃送的先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！?/p>
2022年，閃送創(chuàng)始人兼CEO薛鵬曾指出，同城即時(shí)物流服務(wù)中有兩種模式：一種是B2C的模式，一種是C2C的模式。
前者主要服務(wù)餐飲商戶，是基于商圈內(nèi)的短距離配送，商圈內(nèi)商戶的數(shù)量、發(fā)單時(shí)間、發(fā)單數(shù)量都是可以提前預(yù)測(cè)并匹配商圈內(nèi)的運(yùn)力，所以服務(wù)模型容易搭建。
但這樣導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較低，只要在商戶端有一定的補(bǔ)貼，匹配上一定的運(yùn)力，就可以啟動(dòng)，所以在這個(gè)領(lǐng)域里，競(jìng)爭(zhēng)也最為激烈，新進(jìn)入者也基本都在這個(gè)領(lǐng)域。
他認(rèn)為，相比之下，C2C是個(gè)人到個(gè)人的全城即時(shí)配送模式，這種模式一旦形成規(guī)模，就會(huì)形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入門檻相對(duì)較高，后進(jìn)入者難以生存；
閃送專注于C2C模式具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，由于布局較早，閃送用更長(zhǎng)時(shí)間搭建了品牌，擁有了近300萬(wàn)配送員，覆蓋290多個(gè)城市，并在系統(tǒng)上不斷迭代，這成為閃送在賽道中的“差異化”。
但“擁有了近300萬(wàn)配送員，覆蓋290多個(gè)城市”的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正被蠶食。
公開信息顯示，2023年，達(dá)達(dá)集團(tuán)平臺(tái)活躍騎手為120萬(wàn)，覆蓋全國(guó)2700+的市縣；順豐同城活躍騎手?jǐn)?shù)量約為95萬(wàn)，覆蓋全國(guó)2000+的市縣；美團(tuán)和餓了么兩大平臺(tái)，旗下的美團(tuán)配送與蜂鳥即配的活躍騎手規(guī)模分別為745萬(wàn)和300萬(wàn)，覆蓋范圍也在2000+的市縣區(qū)域。
前期建立的壁壘慢慢消失，正是閃送近年被資本冷待的關(guān)鍵原因。
騎手拿走9成收入
除了導(dǎo)致估值暴跌，日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也令閃送的業(yè)績(jī)受到更多考驗(yàn)。
2021-2023年，閃送營(yíng)收分別為30.4億元、40.03億元以及45.29億元，2024上半年為22.85億元。但增速在下滑，2022年?duì)I收增速超過(guò)30%，到2023年僅略超10%，而今年上半年低至7.6%。
同時(shí)，單筆訂單的收入也在下滑。2021-2023年，閃送的訂單量為1.586億份、2.134億份、2.707億份。今年上半年完成了1.381億份訂單。以此推算，過(guò)去三年以及今年上半年，單筆訂單收入分別為19.2元、18.8元、16.7元、16.5元。
盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚表示，主要還是用戶對(duì)于“價(jià)格”敏感度的提高，“目前，市場(chǎng)需求多樣，對(duì)即時(shí)配送服務(wù)的需求逐漸從緊急文件、小件物品擴(kuò)展到日常商品配送，因此市場(chǎng)出現(xiàn)了不少同類服務(wù)，比如達(dá)達(dá)、順豐同城、uu跑腿”。
“很多時(shí)候，送鮮花、美食、生鮮零售等物件，用戶對(duì)于‘一對(duì)一’的急送服務(wù)可能要求沒(méi)那么高，進(jìn)而選擇性價(jià)比高的服務(wù)，而非單純追求速度。”
利潤(rùn)方面，閃送雖然剛扭虧為盈，但持續(xù)性有待觀察。2021-2022年，閃送分別虧損2.91億元和1.8億元；2023年，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為1.1億元，今年上半年為1.2億元。
之所以說(shuō)有待觀察，一方面是利潤(rùn)轉(zhuǎn)正背后，政府補(bǔ)助占比較重。
招股書指出，2023年實(shí)現(xiàn)盈利，主要由于相關(guān)政府部門酌情確定的政府補(bǔ)助增加。財(cái)報(bào)顯示，2023年，閃送其他收入為0.74億元；相比之下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.11億元，其他收入接近營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的7倍。
另一方面，閃送的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了毛利率不會(huì)高。2021-2023年，閃送毛利率分別為6.2%、6.5%和8.7%；今年上半年為11.3%。
看似逐年提高，其實(shí)也就在10%附近徘徊，賺得真是辛苦錢。
招股書介紹，閃送所有收入均來(lái)自向客戶提供按需專送快遞服務(wù)所收取的費(fèi)用。閃送提供統(tǒng)一的定價(jià)模式，每筆訂單的浮動(dòng)費(fèi)率根據(jù)城市、配送距離、包裹重量和體積以及夜間附加費(fèi)等公式計(jì)算得出。如因惡劣天氣或其他原因?qū)е鹿?yīng)不足，可能會(huì)采用“高峰價(jià)格”。
而閃送的配送網(wǎng)絡(luò)主要通過(guò)眾包模式招募騎手，大多數(shù)為眾包個(gè)人，一小部分從少數(shù)城市的外包配送機(jī)構(gòu)招募，騎手經(jīng)過(guò)背調(diào)和培訓(xùn)后成為閃騎。招股書指出，憑借高價(jià)值服務(wù)以及眾包模式，得以維持輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，降低固定成本并保持較高的可擴(kuò)展性，能迅速進(jìn)入更多城市。
上面說(shuō)的輕資產(chǎn)模式，最大的好處是前期不需要大資金投入，固定成本不大；但它的另一面則是浮動(dòng)成本過(guò)高，導(dǎo)致即使規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)對(duì)毛利率的改善作用甚微。
在過(guò)去三年，支付給“閃騎”的薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)這部分浮動(dòng)成本，占總收入比例分別為90.5%、90.3%和87.8%，今年上半年為85.4%。閃送稱，騎手和閃送之間不是雇傭關(guān)系，采用的是眾包形式。
有從業(yè)者介紹，眾包騎手的履約成本比雇傭?qū)Ｂ汄T手低，但他們往往忠誠(chéng)度也不高，經(jīng)常會(huì)同時(shí)接多個(gè)平臺(tái)的單，人員流動(dòng)性大。為了保證有足夠的運(yùn)力，閃送需要開出有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，否則騎手就會(huì)轉(zhuǎn)投他處。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，閃送騎手每筆訂單的收入高于中國(guó)按需配送服務(wù)市場(chǎng)中其他騎手的平均收入。
這意味著，閃送占營(yíng)收近9成的浮動(dòng)成本短時(shí)間內(nèi)極難降低，即使毛利率逐年提高，其實(shí)離天花板已經(jīng)十分接近。
而約10%的低毛利率也讓閃送扭虧為盈的持續(xù)性進(jìn)一步存疑，因?yàn)椤鞍踩珘|”太薄，只要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下稍微下調(diào)價(jià)格，或者被動(dòng)的業(yè)務(wù)模式上成本有所上漲，閃送就會(huì)馬上轉(zhuǎn)虧。
未來(lái)的故事不好講
從時(shí)效性來(lái)看，閃送所開展的業(yè)務(wù)屬于物流行業(yè)中的即時(shí)配送大類，接近通俗意義的“跑腿”，正日益紅?；?。
一方面，這個(gè)不斷有新玩家切入。僅2023年，就有貨拉拉、滴滴、高德、哈啰、東方甄選等企業(yè)宣布上線即時(shí)配送服務(wù)。
另一方面，原有的核心玩家加強(qiáng)資源整合，尋求更穩(wěn)定的增量。比如，5月，京東整合了小時(shí)達(dá)和到家服務(wù)，將原有的即時(shí)零售業(yè)務(wù)升級(jí)為“京東秒送”，承諾最快9分鐘送達(dá)；7月，菜鳥宣布升級(jí)同城快遞服務(wù)，提供半日達(dá)服務(wù)，并將首重價(jià)格降至6元，續(xù)重價(jià)格僅為1元/公斤，相當(dāng)于原價(jià)打五折。
為了減輕資本市場(chǎng)對(duì)賽道紅?；膿?dān)憂，閃送專門為自己的細(xì)分領(lǐng)域加上了“獨(dú)立”和“專線”兩個(gè)定語(yǔ)，稱為“獨(dú)立按需專線快遞市場(chǎng)”，并在招股書中強(qiáng)調(diào)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為33.9%，排名第一。
所謂“專線”，是指閃送會(huì)將每個(gè)包裹派送到專門的配送員手中，由其負(fù)責(zé)從頭到尾的履行流程，不再合并訂單，相較傳統(tǒng)同城快遞時(shí)效性與安全性更高；“獨(dú)立”則表示閃送是根據(jù)市場(chǎng)需求分配資源的獨(dú)立服務(wù)提供商，而非依賴于關(guān)聯(lián)電子商務(wù)平臺(tái)需求的“專屬專線快遞服務(wù)提供商”。
但問(wèn)題是，定語(yǔ)越多，蛋糕越小。
2022年Mob研究院的一份研報(bào)顯示，即時(shí)配送服務(wù)中，外賣配送業(yè)務(wù)為最主要的場(chǎng)景，呈現(xiàn)出美團(tuán)配送和蜂鳥即配雙龍頭競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。閃送主打的“一對(duì)一”配送，所占的市場(chǎng)規(guī)模較小。
中金公司曾發(fā)布的《即時(shí)配送：數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能的藍(lán)海市場(chǎng)》顯示，即時(shí)配送的應(yīng)用場(chǎng)景中，餐飲外賣訂單量占比 70%、生鮮宅配占比12%、 商超便利占比10%、鮮花蛋糕占比5%、C2C配送（“一對(duì)一”配送）占比僅3%。
這意味著，閃送要向資本市場(chǎng)講一個(gè)有吸引力的增長(zhǎng)故事，必須慢慢刪去定語(yǔ)，把業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大。
閃送確實(shí)也有這樣做，如2022年12月，抖音外賣官宣的合作機(jī)構(gòu)中，就包括閃送。不過(guò)，在這些領(lǐng)域內(nèi)，閃送并不具備明顯的優(yōu)勢(shì)。閃送副總裁杜尚骉曾坦承，閃送也有B2C業(yè)務(wù)，但在餐飲外賣、商超配送等領(lǐng)域，“競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)人家”。
沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的其中一個(gè)原因是服務(wù)差異化的減弱。過(guò)去，閃送喊出了“1分鐘響應(yīng)、10分鐘上門、60分鐘送達(dá)”的口號(hào)，成為很多用戶選擇使用的理由。
但現(xiàn)在，這樣的口號(hào)不僅成為對(duì)手的標(biāo)配，甚至更“卷”。例如，曾經(jīng)的京東小時(shí)達(dá)，在今年5月更名為“京東秒送”，其配送號(hào)稱“最快9分鐘送到手”，正是基于京東小時(shí)達(dá)和京東到家服務(wù)的整合能夠做到快速響應(yīng)。
沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的另一個(gè)原因是價(jià)格偏貴。行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)下，服務(wù)優(yōu)勢(shì)又慢慢減弱的閃送，性價(jià)比問(wèn)題開始浮現(xiàn)。
此前，順豐同城高管提到，今年在價(jià)格方面預(yù)期還會(huì)下跌，價(jià)格是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。也有業(yè)內(nèi)人士表示，跑腿行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)今年相較于往年更加顯著，“閃送招股書中提到的平均每單16.5元的價(jià)格已經(jīng)是行業(yè)中較高值，但是例如滴滴這樣開拓跑腿業(yè)務(wù)的打價(jià)格戰(zhàn)到了10元以內(nèi)，就是要虧錢換市場(chǎng)”。
那么，剛剛才扭虧為盈的閃送，在即將上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，還有決心打價(jià)格戰(zhàn)嗎？展望上市后的股價(jià)表現(xiàn)，恐怕也很難讓人樂(lè)觀。
