(網(wǎng)經(jīng)社訊)6月30日，創(chuàng)始團隊堪稱“阿里精英聯(lián)盟”的母嬰電商平臺“ 海拍客”向港交所遞交上市申請（詳見 #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://m.tgfeipin.com/zt/xhpksx/ ）。對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評。
【觀點一：多重因素共振驅(qū)動 “海拍客”赴港上市】
“海拍客”選擇此時赴港上市，知名互聯(lián)網(wǎng)專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤認為， “海拍客”此時赴港上市，主要出于三方面考量。其一，港股政策環(huán)境優(yōu)化，“18C章”新規(guī)放寬對未盈利科技企業(yè)的上市限制，為其提供了政策機遇；其二，企業(yè)亟需資金緩解現(xiàn)金流壓力，以支撐“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+海外擴張”戰(zhàn)略。在抖音等跨界競爭者不斷涌入的背景下， “海拍客”需要資金強化供應(yīng)鏈與技術(shù)競爭力；其三，基于品牌國際化需求，港股上市有助于提升海外客戶信任，推動跨境業(yè)務(wù)布局。盡管公司仍處于連續(xù)虧損狀態(tài)，但當(dāng)前市場對“SaaS+供應(yīng)鏈”模式保持較高關(guān)注度，有助于搶占估值先機。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊補充道，行業(yè)競爭加速 “海拍客”上市進程。目前的在線批發(fā)進貨平臺有1688、匯通達、義烏購、貨捕頭等。該行業(yè)進入差異化競爭階段，垂類平臺不斷涌現(xiàn)。此外，母嬰電商行業(yè)也進入“存量博弈+增量細分”階段，下沉市場消費升級與全渠道融合成為核心戰(zhàn)場。 “海拍客”需通過上市融資加速技術(shù)投入、供應(yīng)鏈整合及市場下沉，鞏固其覆蓋29萬家縣域采購商的生態(tài)壁壘。
【觀點二：2023年扭虧為盈 但盈利前景不容樂觀】
曹磊表示， “海拍客”2022-2024年收入分別為8.95億、10.67億、10.32億元，2024年出現(xiàn)小幅下滑。但其GMV規(guī)模（2024年86億元）及輕資產(chǎn)模式（連接4200家供應(yīng)商與29萬家采購商）支撐了盈利穩(wěn)定性。2023年， “海拍客”實現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流，2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤率2.5%，反映其從“規(guī)模導(dǎo)向”向“盈利聚焦”轉(zhuǎn)型初見成效。
郭濤則認為， “海拍客”的財務(wù)數(shù)據(jù)并不樂觀，其高研發(fā)投入（同比增長56.9%）與低毛利率（受中小客戶議價能力制約）的矛盾。其業(yè)務(wù)模式以“B2B母嬰供應(yīng)鏈+SaaS工具”為核心，通過賦能母嬰店提升運營效率，但面臨兩大瓶頸：一方面，下游母嬰店受出生率下滑影響，市場需求萎縮；另一方面，上游品牌商自建銷售渠道，擠壓中間服務(wù)商的利潤空間。若無法加速向私域運營、數(shù)據(jù)增值等高附加值服務(wù)轉(zhuǎn)型，盈利前景將不容樂觀。
【觀點三：當(dāng)前母嬰電商市場呈現(xiàn)多元競爭態(tài)勢】
郭濤認為，當(dāng)前母嬰電商市場呈現(xiàn)多元競爭態(tài)勢。天貓、京東等綜合電商憑借流量與價格優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位；寶寶樹、蜜芽、孩子王、愛嬰室、樂友、好孩子、Babycare等垂直平臺深耕細分場景；抖音、快手等新興勢力通過直播帶貨分流用戶；而 “海拍客”則聚焦B端母嬰店供應(yīng)鏈服務(wù)。
此外，據(jù)國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)消費專業(yè)消費調(diào)解平臺“電訴寶”（315.100EC.CN）顯示，孩子王、貝貝（貝店）、媽媽購、美囤媽媽（寶寶樹旗下）、愛嬰室、蜜芽、飛鶴官方商城、母嬰之家、樂友孕嬰童、好貝樂網(wǎng)、媽媽幫、麥樂購等母嬰電商平臺因用戶體驗不佳被用戶投訴。
郭濤表示，行業(yè)面臨出生率下降導(dǎo)致市場規(guī)模收縮的壓力，同時消費者對高端奶粉、輔食等“精細喂養(yǎng)”產(chǎn)品的需求提升，倒逼平臺升級選品與服務(wù)能力。未來競爭的關(guān)鍵在于，企業(yè)能否通過AI選品、智能庫存等技術(shù)手段降本增效，以及能否整合上下游資源構(gòu)建生態(tài)壁壘。
曹磊總結(jié)道， “海拍客”此次IPO既是資本化的重要一步，也是其在母嬰電商紅海中鞏固下沉市場地位的關(guān)鍵戰(zhàn)役。若能通過募資優(yōu)化供應(yīng)鏈、加速高毛利業(yè)務(wù)布局，并應(yīng)對輕資產(chǎn)模式的協(xié)同風(fēng)險，有望在港股市場獲得估值認可；但需警惕行業(yè)競爭加劇與消費趨勢變化帶來的長期挑戰(zhàn)。
